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曾经风光无限的智飞生物（300122）（300122.SZ）财务承压，试图通过“借新还旧”模式解压。
需要注意的是，
6月26日晚，智飞生物发布公告，公司拟通过发行公司债券募资不超过60亿元，用于满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构。
从某种意义上讲，
发债高达60亿元规模的背后，是智飞生物财务承压。截至今年一季度末，公司短期债务约为148亿元，约为货币资金的4.8倍。
智飞生物的经营业绩承压。2024年，公司营业收入下降50%，归母净利润骤降约75%。今年一季度，营业收入加速下降，归母净利润则为陷入亏损。这是公司自2010年同期以来首次亏损。
总的来说，
曾靠代理默沙东九价HPV疫苗，智飞生物创造了暴利神话。但是，随着国产替代浪潮汹涌，公司产品积压严重，代理模式面临挑战。
二级市场上，智飞生物登高后，已经跌了4年多，区间跌幅超过80%。
需要注意的是，
作为智飞生物的实际控制人，蒋仁生曾是重庆首富。近四年，其财富缩水了约1629亿元。
“借新还旧”缓解财务压力
财务重压之下，智飞生物采取“借新还旧”的模式以图缓解压力。
6月26日晚，智飞生物披露发行债券预案，公司拟发行公司债券不超过60亿元。
公司称，此次发债目的，是促进公司稳健发展，加速推动科技创新，拓宽融资渠道，满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构。
事实上，
再融资，对于智飞生物而言，确有必要。截至今年一季度末，公司货币资金30.69亿元，对应的短期借款146.66亿元、一年内到期的非流动负债1.48亿元，合计为148.14亿元。
然而，
对比发现，短期债务约为货币资金的4.82倍。
今年一季度，公司财务费用6626.87万元，同比增长1011.22%。
换个角度来看，
财务费用超过10倍的速度增长，足以讲解公司财务状况急剧恶化。
从经营现金流方面来看，2024，智飞生物的经营现金流为-44.14亿元，同比由正转负，同比下降幅度达149.6%。
不妨想一想，
数据显示，2007年至2023年，公司年度经营现金流均为正数。
TMGM外汇用户评价：
2024年，公司经营现金流首次转负，是导致其财务状况急剧恶化的主要因素。
2024年底，公司货币资金27亿元，较上年底减少36.41亿元。对应的短期债务119.96亿元，同比激增93.14亿元。
备受质疑的是，2024年，财务状况急剧恶化的情况下，智飞生物仍然向股东派发了现金红利，其派发的金额为4.79亿元。
智飞生物是2010年9月10日通过IPO登陆A股市场的，首发募资15.19亿元。自此之后，公司未再进行股权再融资。
然而，
那么，在财务承压明显的情况下，智飞生物为何不进行股权融资，以减轻偿债压力呢？
TMGM外汇用户评价：
二级市场上，智飞生物的股价跌幅较大。
TMGM外汇快讯：
曾经，智飞生物股价大幅上涨。2021年5月17日，公司股价登顶至231.19元/股。今年6月26日的收盘价为19.35 EC外汇代理 元/股，复权后，股价区间跌幅超过80%。
据业内人士透露，
曾经，鉴于股价登顶，公司市值达3699亿元，实际控制人蒋仁生的持股财富约为1853亿元。借此，蒋仁生问鼎重庆首富宝座。如今，公司市值仅为463亿元，蒋仁生的持股财富约为224亿元，较此前的巅峰之时缩水了1629亿元。
TMGM外汇资讯：
股价跌跌不休，再加上经营业绩大幅下滑，智飞生物实施定增募资可能存在难度。
TMGM外汇专家观点：
今年一季度报告显示，蒋仁生所持智飞生物的股份中，约1.57亿股处于质押状态。
从这个角度看，蒋仁生也存在一定的财务压力。如果实施定增，蒋仁生包揽的可能性也不大。
再度举债60亿元，智飞生物的财务压力依旧。
与其相反的是，
疫苗卖不动存货219亿
TMGM外汇认为：
依托代理默沙东疫苗，智飞生物一度一飞冲天。如今，为何陷入困局？
2020年至2023年，是智飞生物的业绩高光时刻。这四年，公司实现的营业收入分别为151.90亿元、306.52亿元、382.64亿元、529.18亿元，同比增长43.48%、101.79%、24.83%、38.30%；归母净利润分别为33.01亿元、102.09亿元、75.39亿元、80.70亿元，除了2022年的归母净利润出现过一次调整外，其余年度净利润均表现为积极增长。
据业内人士透露，
一度年赚百亿，智飞生物的盈利能力足够惊人。这其中，代理默沙东的产品贡献不菲。
TMGM外汇行业评论：
2011年4月25日进行，智飞生物代理默沙东产品在国内销售。2020年至2022年，公司向默沙东采购金额分别为88.09亿元、165.62亿元、226.75亿元。
然而，
2020年，智飞生物代理产品收入为139.55亿元，占公司营业收入的比重为91.87%
据报道，
上述数据显示，正是鉴于代理默沙东产品热销，智飞生物的经营业绩快捷增长。
简要回顾一下，
2024年，智飞生物还独家代理默沙东的九价HPV疫苗。
然而，从2024年进行，智飞生物的产品卖不动了，业绩大幅下降。当年，公司营业收入、归母净利润分别 富拓外汇代理 为260.70亿元、20.18亿元，同比下降50.74%、74.99%。
简而言之，
年报显示，2024年，公司代理默沙东的产品四价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗、五价轮状疫苗、进口 23 价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗批签发量分别为46.60万支、3114.08万支、550.84万支、112.51万支、17.08万支，同比下降95.49%、14.80%、23.22%、30.91%、45.14%，全部下降。
据相关资料显示，
公司自主产品中，AC多糖疫苗销量暴增、AC结合疫苗增长76.31%，ACYW135疫苗、Hib 疫苗同比分别下降71.94%、26.80%。
很多人不知道，
存货水平，充分印证了智飞生物的产品滞销。
TMGM外汇报导：
2023年底，公司存货为89.86亿元，2024年6月底为156.53亿元，三季度末为206.93亿元，首次达到200亿元级，2024年底进一步攀升至222.18亿元。
TMGM外汇财经新闻：
今年一季度末，存货为219.05亿元，较2024年底略有减少，但较上年同期增加92.98亿元。
值得一提的是，智飞生物的营销力度依然较大。2024年，在营业收入下降50%的情况下，销售费用为26.51亿元，同比仅减少1.22亿元。
TMGM外汇认为：
代理产品全线滞销，是国产替代加速的结果，智飞生物的代理模式面临挑战。
智飞生物也在积极转型，发力自主产品。
2022年至2024年，公司研发投入分别为11.13亿元、13.45亿元、13.91亿元。
智飞生物表示，公司已构建起九大技术研发平台，广泛覆盖多种疫苗开发路径。截至2024年底，公司自主研发项目共计 34 项（不含新冠系列项目），其中处于临床试验及申请创建账户阶段的项目 19 项。
与其相反的是，
智飞生物能借自主研发翻身吗？
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