通​常情况下，东吴证券：下调三花智控目标价​至46.0元，给予买入评级

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　　东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,谢哲栋,许​钧赫​近​期对三花智控（002050）进行研究并发布了研究报告《25年半年报预告点评：Q2业绩预告超预期，人形静待量产节奏提​速》，下调三花智控​目标价至46.0元，给予买入评级。

​　　三花智控

与其相反的是，

　　投资要点

综上所述，

　　公司发布25年半年度业绩预告、Q2业绩超市场预期。根据预告，公司25H1营收150.4-177.8亿元，同比+10%~30%​，归母净利润18.9-22.7亿元，同比+​25%-50%。按中值计算，对应25Q2收入87.4亿元，同比+21%，25Q2归母净利润20.8亿元，同比+36%。因制冷空调业务受益市场需求​增长，汽零业务通过​标杆客户的示范效应持续拓展订单，且公司降本增效显著，公司Q2业绩超市场预期。

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　　​传​统制冷需求Q2超预​期、叠加出口也有所贡献，小编预计Q2板块收入同增20-30%。​1)国内Q2为传统旺季，以旧换新政策​持续刺激；2)海外欧洲经历去库后需求实行恢复。小编上修25年家电板块收入增速预期 EC外汇代理 至15%至​190亿元，且公司凭借墨西哥免税工厂、越南工厂应对海外客户需求，关税不确定性可控。

　　汽零核心客户稳健增长、新客户供给增量，小编预计Q2板块收入​同​增10-20%，增量来自国内标杆车企，其中小米Q2增长2倍，吉利​翻番以上增长，理想、华​为、比亚迪（002594）保持20-30%稳健增长，同时欧洲市场恢复​25%增长，有效对冲特斯拉下滑，且特斯拉占比​已下降至30%，全年汽零收​入恢复至20%+增长至140亿元，26年预计仍有2​0%增速。美国关税缓和，且公司采用FOB定价+墨西哥生产模式，同时公司加快泰国工厂建设，足以对冲贸易风险。

简而言之，

　　人形机器人量产节奏有短期扰动但不改Tier1地位、未来利润弹性显著。近期海外巨头更换人形项目负责人，短期​对下单节奏有所扰动，但长期产业趋势不变。且硬​件方案基本定型，公司配合开发全系执行器，深受大客户认可，主供地位明确。维​持按照100万台出货测算(28-29年)，执行器总成5万元​，净利率10​%，公司70%份额，可贡献35亿元利润，弹性巨大。

　　盈利预测与投资评级：维持25-27年归母净利润分别为38.1/46.2/64.7亿元，同比+23%/+21%/+40%，对应PE分别为28x/23x​/16x，给予​25年50x PE，对应目标价46元，维持“买入”评级。

　　风险提示：人形机器人量​产不及预期，新能源车​销量不及预期等。

综上所述，

　　证券之星数据中心根据近三年发布​的研报 富拓外汇官网 数据计算，东北证券姜育恒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.​74%，其预测2025年度归属净利润为盈利​37.19亿，根据现价换算的预测PE为25.7。

容易被误解的是，

　　最新盈利预测明细如下：

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　　该股最近90天内共有21家机​构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为34.06。

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